中国从1998年始力展机构投资者，但总体效果不是很。外国的基金展历史告诉我什经验？中国基金展的先决条件是什？果促进保障中国基金业的健康长？
◎记者：近几年，中国力展机构投资者，取了一定的效，但总体效果并不是很。在国证券史，机构投资者是怎育的？
陈志武：国放式基金的展跟退休金（401［k］）的展及相关立法的联系非常紧密。国机构投资者证券市场的很，机构投资者一行业展的规模主是最近三四十年左右的情。在前，主的机构投资者是保险公司、华尔街证券公司的营部门、的捐赠基金非盈利组织。但那的捐赠基金比保险公司保守，参与股市的程度不是很高，主投资政府公债、企业债类风险比较低的金融产品。401（k）现前，国的机构投资者是很少的。冲基金是一重的机构投资者，在索罗斯量子基金功前展了很年，但有什影响，是了20世纪70年代始达。换句话说，在放式基金、401（k）、退休金主流机构投资者前，真正参与股市比较的机构投资者主是保险公司。
国最早的共同基金（称放式基金）是1924年立的“麻省投资者信托基金”（Massachusetts Iors Trust）。共同基金在1929年股灾前有一些展，股灾生，整基金业跟着股市一进入长久萧条。1951年，全的共同基金数量100左右，持有基金股份的人数约100万。从1924年50年代末期，国放式基金的展并不太顺利。20世纪50年代股市不景气，那的国社不了解基金管理的处。1960年初，全共同基金数不155，所管资本共158亿元。10年，基金数目增至269，共管资金483亿元。1980年初，基金总数524，共管资金945亿元。
◎记者：国基金业在初期展的很长一段间内不是一帆风顺的。但现在国基金业此达，期间的经验是什呢？
陈志武：国基金业的最程碑件是1978年国通法案，允许公司雇员将每月工资的一部分在税前放入退休账户，投入各类基金，就是所谓的401（K）退休账户，账户的钱投入基金。该法案1980年1月生效。1981年国再通法案，允许每人建立“人退休账户”（Individual Retirement At，称IRA）。放入IRA账户的钱是税前收入，有退休才些投资变现，且不管些投资挣少享受税率优惠。1981年底，共有754万人拥有401（K）退休账户，些账户投入各类基金的总额917.5亿元。
1990年年初，放式基金数猛增2917，所管资产9820亿元。与此同，拥有401（K）退休账户的人数达1954万人，他投入基金的金额3849亿元，约占所有放式基金管理资本的40%。1998年年底，共同基金数已超8000，所管资金约6.8万亿元，其中约54%的资金投入股市，39.5%投入债券，些基金持有的股票约占国市公司总市值的20%。截至1998年底，约有3715万人拥有401（K）退休账户，他共投入1.54万亿元各类共同基金公司。
伴随着401（K）IRA退休账户的飞速增长，加20世纪80年代90年代国的项立法，鼓励老百姓养老存钱投资，不仅使基金管理业猛长，使整股市涨。90年代的科技股泡沫实际与退休金立法、基金业的增长有关。国冲基金的展历史很短，但由有了像“量子基金”、“老虎基金”些功的故，80年代、90年代冲基金行业逐渐增长。今，冲基金数量不低8000。
◎记者：国基金业的突飞猛进跟政府的鼓励政策有关系。在政府政策台前，我知让人资金给机构投资者，机构投资者首先给人一信任感。在基础，机构身有足够的专业水准良的管理水平，够给人投资者比较高的回报。那国历史机构投资者是何完一程的？
陈志武：我从激励结构的角度回答问题。国的基金管理公司是民营公司，有国营公司，每一创始人占有管理公司很一份额。果愿意的话，基金管理公司人拥有管理公司百分百的股份，国在方面有任何限制。国的基金管理公司部分不是市的，属合伙制的。绝数基金管理公司，几年前很少市，像著名的富达基金管理公司是前几年才市的。所人的利益基金股东的利益是一致的，他有百分百的激励业务做，他真的基金股东的利益放在一位。
风险管理在基金运中是很重的部分，风险控制了，基金的盈利水平就高，基金就体现专理财的特色。基金盈利水平高，投资者就分更的利润。获利的投资者产生宣传效应，更的人就投资基金，基金行业就步入良循环。
国的基金管理公司真正进行风险控制。不像国内的基金管理公司，虽每一基金公司强调风险管理，每公司花费不少钱送员工参加风险管理培训，习何管理风险。但是，从根本讲，些基金管理公司、证券公司是国有企业，就现其他国有企业现的同问题，靠什激励些人员呢？基金管理公司、证券公司的总经理、董长很程度是政府任命的。基金业绩的坏并不影响总经理、董长的升迁，人缺乏激励进行风险控制，那就有人真正关风险控制了。有风险控制的基金怎有很的业绩呢？有很的业绩怎吸引更投资者购买呢？
◎记者：从中国基金业的展现状，确实现了一些问题。一方面是放式基金销售困难，另一方面是放式基金赎回非常严重。中国机构投资者的育面临很问题。
陈志武：像任何行业一，基金行业有一底线规模，必须做一定的规模才吸引足够的注意力，更的人才了解行业是怎运的。就是什国20世纪70年代前有几百基金，因那绝数的国老百姓并不知基金行业是怎一回。另外，那候老百姓参与股市的程度不是很高。
国内许人有意识，不管是封闭式基金、放式基金是冲式基金，做是基础证券的衍生产品。基金本身持有的是别的证券，基金股票、债券其他证券组合在一再分股份，基金投资者买的是投资组合的股份。从意义说，基金做一衍生证券，它存在的价值基础证券。
◎记者：那就是说基础证券质量不高的话，衍生证券问题。
陈志武：。国内在讨论基金业展的候，乐观，认基金产品肯定受老百姓的欢迎。他忽视了衍生证券的特点。从国期货、期权其他衍生证券的展历史，任何衍生证券，果它依赖的基础证券易不是太活跃、不是很受欢迎的话，不指望在它基础推的衍生证券受投资者欢迎。任何衍生证券是否做功，是否活跃，首先它的基础证券是否做功，是否活跃。果基础证券投不活跃，投资者参与热情不高的话，在基础推的衍生证券是很难功的。
股市展是基金公司展的先决条件一。两年中国股票市场本身比较冷清，不少人却认投资者追捧基金，但现在基金销售却并不是那容易，我认是完全预料的一结果。换句话说，中国基金业获快速展，除非在此前股票市场已经展很，易活跃，人股票的需求高、股市有足够的信信赖。否则，基股市的基金市场就无从谈。
◎记者：那就是说，基金展，股市首先展熟，一有效的市场，才吸引更的人参与股市，从参与投资基金。
陈志武：确实此。从理念讲，老百姓什欢迎基金？有一前提，那就是股市股票太，老百姓有足够的专业知识，有足够的间精力挑选买卖股票，但又非常股市，非常希望参与股市的投资机，就产生了职业基金经理的需求。职业基金经理专职投资，跟踪股票不同市公司，寻找最的投资机，让他代替那些进入股市又有知识、间的人参与股市的投资。就产生了职业基金经理的需。但国内推基金的候，有足够的调查，
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