期货市场的何在
期货市场（odity Futures）是经济最难令人明白的市场，该市场的合约是期货合约（Forward tract）的一。比一般的期货合约（买楼花合约），期货市场的特征有二。一、易是在一集中的易所举行；二、在合约终止是钱结数，并有真正的货物收。
期市是现在合约的方式决定将某某货物的价格的易。若某甲愿3月某价将麦买入，某乙亦愿意那日将麦按该价卖，那在经纪或中间人的引线及保证，期市合约便在3月前的今。3月的市价及3月前所定的期价若有差别，买卖者便经中间人结数。在市场竞争中，现价及期价的差别反映了利息及存货的费。期满的市价与预定的期价有所不同，是因讯息不全故。另一方面，现货价及期货价息息相关，互相影响。
期货市场的并不在货物买卖的真正。免部分的期市合约，在期卖货的甚少。在国的期货市场，若有1％的合约货清账，便算是新闻。那就是说，绝部分的合约是在钱债清盘，市价转变赚蚀双方计钱不见货，中间人获应的佣金。
既货是绝无仅有，甚在合约指定货的点及日期呢？主原因是市价往往不是一清二楚，众所认同，甚至不尽不实。骗价的行不忽视（巴西的咖啡价，就曾因政府做手脚新闻）。合约指定买有权卖货，就有效约束骗价的行，或减少因买卖双方不同意市价引的纠纷。有了求货的权利，买在期满认报的市价低，他便付全部货价迫卖方货。
因合约中的货规定是约束骗价或减少纠纷，所求货的权利是甚少运的。若有1％或2％的货行，那就显示市价有问题。货的点，往往不是买所需货的方。点的选择是基现货、易，市价易断定及认同主。至该点是否有该货的工厂是无关重的。
期货市场的主是期价（未的价格）。货物本身的运有直接关系。
但预定期价并不是纯赌博的行。，任何市场皆赌注，期货市场亦不例外。
但期市的形却与赌博无关——赌博，比期市更有趣的方法不胜枚举。
期市的主功有三。①投机者专致志研究未市场的动向（气麦收的影响），其信有人的讯息资料取利。②生产货物或量该货的专，买卖期市合约的方法预早定价，因专所业，不受市价波动影响。③存货由专办理，本较低，存货专亦因期市的产生有较固定的收入。
有不测风云，市有不常跌。市价的波动在所难免。期货市场的功就是专业者决定期价，期价的决定亦有助专业的展。
但市场的易费往往是高昂的。世界数万计的货品，就有二、三十功展期货市场。即使像原油重且人所共知的货物，期市是屡试才有。
篇我将谈及功展期货市场的五主因素，及从些因素分析香港办期货市场难有的原因。
1983年11月29日香港期市的局限昨谈及期货市场是由讯息专、存货专及专生产及运货物几方面的需求产生的，市场亦有助些专业的展。但问题是，既有些功，甚在世界数万计的货物中，就有二、三十功展期货市场？答案是，期市的形必需满足五条件。兹逐点分析——①货物必须有固定量度的品质，及不高的量度费。那就是说，货物必须有固定的标准。条件的途就是在期满收减少因不同意品质引的纠纷。原油比工业油（No.2Heating Oil）难期市，就是因前者量度品质的费较。其他商品产、汽车等，因有固定不变的品质，故难期市。买卖楼花是普通的期货合约（Forward tact ），不是期市（odity Futures），因楼宇变化繁。
②市价一清二楚，且常众所认同。在市价不断波动的情况仍保持条件，不是容易的。故虽期市货甚少见，但因避免市价的纠纷，货点的选择就基市价易认同的点定。花生期货市场的货点是国的德基达市（Decateur）；原油几经转变选取荷兰油船集中的阿姆斯特丹；工业油则选纽约——是市价较容易断定故。
③货物的市价常有幅度的波动。因此，有季节的产品较容易展期市，期市的功一就是减低市价的波动，虽方面的证据现在难找令人毫无疑问的研究结论。鸡蛋的期市10年日趋萎缩，其主原因就是科养鸡的进步控制生蛋的日期，使鸡蛋市价的波动减少。
④有关货品未的供应或市价的动向，必须有专比非专有较准确的估计。换言，在未价格资讯方面的研究投资，必须比有研究准确，否则便无讯息专言。专业研究的贡献不，期市的功机不高。
⑤最一条件，就是期货市场的货物，必须有专较低的本存货。
鸡蛋是一例，橙汁是一例。若生产者或货者行存货不付较高的本，则他行存货保障生意。原油及油产品所在期市难有，其中一原因就是产油者及炼油者有存货设备。
香港是世界有数的金融中一，展期货市场是很容易了解的。但在香港本的主产品中，找符合五条件的，简直是凤毛麟角。纺织、手表、玩具及电子各行业的产品，花众，有固定标准规定，违背了一条件。
至其他东南亚各国的某些原料产品，有的在国期市有，香港否些产品展期市呢？我的答案不是乐观的。在东南亚区选择某货物的一货点、随报众所认同的市价，并不容易。那就是说，满足二条件相困难。例，中国是盛产棉花的国，但在国内指定一城市棉花期货的货点，目前很难办。有健全的由市场，或市场活动受政府干预，市价难受买卖双方迅速认同，就很难期市的报价点。香港的由市场是东南亚各中最健全的。但惜在外生产的期货的原料，在香港经常有量的并不见。
近提的金融期市，恒生指数期货，则在提及的5条件中，缺少了45项，2条件有问题。国的股票指数期货（实行不久），跟互惠基金（Mutual Fund）的质差不，与一般期市的功有所不同。从70年代初期I.O.S.在本港搅漫风雨，互惠基金在香港已经式微，故办股票指数期市应有。但在香港“空”股票不易，是一障碍。更重的困难是香港股市投不，股不，故在2条件有问题。在香港，股票收市前几分钟，托高或压低某几股票几价位并非难（就是国的指数期市，亦从原先分股有30蓝筹公司的杜钟斯指数改分股包容500股票的标准普尔指数）。
我若在香港股市另设有“期”的市场，“期权”市场（Put And CallOptions）功机较。但概括言，股票期货与货品期货的质不同。前者缺乏4及5两条件，故专业展是无关重的。
1983年11月30日 知识定法例的困难每人在法律面前应该平等，所每人应有同等的权力决定法例。是支持民主政制最常的说词。在一前提，香港政府是不够民主的。行政及立法两局的议员不是公选——香港市民有同等的权力决定法例。
最通常反市民应有“同权定法”的理由，是市民知识低，恐怕在全民公选中，他受不正确报导的影响。因此，社利益着，法例的决定应由少数有知识士负责。见解是不无理的。但知识定法例是一很复杂的问题。
一困难，就是若某些市民不知法例的坏由反他立法的权利，那在实施法例，应否人人平等？在某程度，不知不罪是容忍的，初犯者的处罚较轻。惜在近代犯罪经济的研究中，至今仍未证实处罚轻重与知识高低的关系。我确定的，就是未年人的处罚较轻，些人有权投票。是很的处分，却有一被人忽略了的含义——假若无权投票的人犯法所受的处罚较轻，那有投票权是一有价值的“权利”！因此，姑勿论赞投票的论调何，我不否认有些投票权利
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