1929年中始的那次经济萧条，国说，是一次空前规模的灾难。在1933年，经济降最低点前，元计算的国民收入减少了一半。总产量降了三分一，失业人数升劳动力总人数的25％一空前水平。次萧条世界其他方是一场灾难。萧条逐渐扩及其他国，各国的产量降，失业人数增加，人民遭受饥饿苦难。在德国，萧条帮助了希特勒台，铺平了走向二次世界战的路。在日本，它加强了那立志建立东亚共荣圈的军人集团。在中国，它导致了货币改革，改革最加速了恶通货膨胀，注定了蒋介石政权垮台的命运，使共产党了台。
在思，萧条说服了公众，认资本主义是一不稳定的制度，注定经受越越严重的危机。公众转向了在知识分子中间已经越越被接受的法：政府应更积极的；它应进行干预，抵消无节制的人企业造的不稳定；它应充平衡轮，促进稳定保证安全。实证明，正是由公众人企业政府的的法生了变化，导致了政府，特别是中央政府，那现在的迅速扩。
萧条使经济的法生了意义深远的变化。经济的崩溃，动摇了那长期持有并在二十年代曾加强的信念，即货币政策是促进经济稳定的有力工具。经济几乎转向了另一极端，即“货币同经济稳定不相干”。二十世纪伟的经济约翰·梅纳德·凯恩斯提了另外一理论。凯恩斯革命不仅俘虏了经济专业，广泛的政府干预提供了吸引人的论据处方。
公众经济法的转变，是由误解了实际生的情。我现在知——却很少有人知———萧条并不是人企业失败所造，是政府在一从一始就被赋予责任的领域的失败造的。责任，国宪法一款八节的话说，就是“铸造货币，调节它与外国货币的价值”。不幸的是，我将在九章中，政府管理货币的失败并不仅仅是历史的稀奇，且是今的现实。
联邦储备系统的源
1907年10月21日，星期一，约在一次经济衰退始五月，纽约市的三信托公司聂克波克信托公司始遇金融困难。二银行的“挤兑”迫使它倒闭（结果证明是暂的；它在1908年3月恢复了营业）。聂克波克信托公司的倒闭，加速了纽约市内的全国其他方的别的信托公司的挤兑——一次银行的“恐慌”生了，就象在十九世纪不生的那。
不一星期，全国的银行“恐慌”了反应，“限制付款”，就是宣布它不再付给求提取存款的储户通货。在某些州，州长或司法部长采取措施，给予限制付款合法的批准；在其他州，干脆就容忍做法，银行被许继续业，尽管从严格的法律意义说，它违反了州的银行法。
限制付款遏制了银行的倒闭，结束了挤兑风潮。但给企业带了严重的不便。它导致硬币通货不足，使木质的分币在流通，并使其他暂的代品代替合法的货币。在通货最短缺，一百零四元存款买一百元通货。恐慌加限制，直接间接使那次衰退变了国所经历的最严重的一次经济危机。所谓直接，是指恐慌限制信有效经营企业造的影响，间接是通强使货币的数量减少。
不，衰退的严重阶段不长。银行1908年初恢复付款。几月，经济始恢复。次衰退总共持续了十三月，它的严重阶段拖了约一半那久。
一戏剧的件1913年通联邦储备法负部分的责任，它使在货币银行领域采取某些行动在政治必。在西奥·罗斯福的共党政府期内，建立了国货币委员，主席是著名的共党参议员纳尔逊·Ｗ·奥尔德奇。在伍德罗·威尔逊的民主党政府期内，著名的民主党众议员参议员的卡特·格拉斯重新草拟了该委员的建议。从那，由此产生的联邦储备系统就了国管理货币的主权力机构。
“恐慌”、“挤兑”“限制付款”些字眼的真正含义是什？什它产生我归因它的那些深远的影响？联邦储备法的者又是怎提议防止同的件的？
一银行挤兑，就是它的许储户全在同一间试图“提取”他的存款。挤兑的生，是由有谣言或实，使储户担银行偿付力不足，将不履行它的义务。因每人试图在存款有完全丧失前“己的”钱取。
不难理解，什挤兑使一偿付力不足的银行更快陷破产。但是什挤兑给信赖的有偿付力的银行带困难呢？答案同英文的一最引人误解的字眼——“存入”有关，它被指银行的一求权。果你向一银行“存入”通货，你往往认银行拿了你的钞票，它放进银行的保险柜保存，等你取款。它并不是做的。是做的话，银行哪的收入偿付支，付存款利息呢？银行拿一些钞票放保险柜“储备”。其余的钞票它贷给别人，借款人付利息，或者购买有息证券。
果你存入的不是通货是其他银行的支票（人经常做），那银行手头就连存入保险柜的通货有。它有另一银行提取通货的求权，通常它并不行使权利，因其他银行它拥有与此相的求权。每一百元存款，所有银行在保险柜存放几元现金。我实行的是“部分储备银行制”。人人相信随够从存款中提取现金，因在真正需才提款，制度就很运行。通常，新存入的现金致与提取额相等，所那一部分储备就足应付暂的差额。但是是人人一子取回现金，情况就不相同了——半造恐慌，就有人在拥挤的戏院喊“火了”，每一人赶紧往外跑一。
果有一银行碰挤兑，那它从其他银行借款或是求其借款人归贷款付。借款人从别的银行提取现款偿贷款。但果一场银行挤兑风潮扩，银行是无法共同付挤兑的。在银行的保险柜干脆就有那的通货，满足所有储户的求。此外，动库存现金付广泛的挤兑——除非立即恢复信任，结束挤兑，从现金再次被存入银行——使存款额减少。1907年，每一百元存款，银行平均有十二元现金。每一元存款换现金从银行的保险柜转存款人手，需另外减少七元的存款，银行才保持原储备金同存款的比率。就是什一场挤兑，结果使公众贮藏现金减少总的货币供应量的缘故。就是什挤兑风潮不立即终止造巨痛苦的缘故。各银行催借贷户债，拒绝延长贷款期限或拒绝放新的贷款取现金，应付储户的求。借贷户整告货无门，是银行倒闭，企业破产。
何在一场恐慌一旦生就使停止，或者更的是何在它始前就加防止呢？制止恐慌的一办法，是象1907年那：银行一限制付款。银行仍业，但它相互约定，储户提款不付给现金，是通转帐处理。己银行的某一储户给另一储户的支票，各银行的承兑方法是：减少前者帐的存款，增加给者。那些由己的储户给其他银行的储户的支票或是由其他银行的储户给己银行的储户的支票，它就几乎象往常那，“经票据换所”处理，就是所收的其他银行储户的支票，抵消其他银行所收的己银行储户的支票。一区别是，它付给其他银行的款项同其他银行付给它的款项间的任何差额，是支付保证解决，不是象通常那拨付现金。银行支付一些现金，不不是付给求提款的储户，是付给一些老主顾，供他放工资其他紧急需，同银行从些老主顾那一些现金。在制度，某些“不殷实的”银行仍倒闭。但它倒闭，不是因它不殷实的资产转换现金。随着间的推移，恐慌逐渐平息，银行的信任恢复，银行又重新付款给提款的储户，不致引一系列新的恐慌。是制止恐慌的颇严厉的方法，但它确实了。
另外一制止恐慌的办法，是使殷实的银行够它的资产迅速转换现金，不是通损害其他银行转换，是通取额外的现金——说是通紧急印刷机转换。就是体现在联邦储备法中的方法。据认，该方法甚至防止限制付款引的暂混乱。根据该法建立的十二区银行，在华盛顿联邦储备委员的监督营业，受权充商业银行的“最求助的放款者”。它
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